הקו של האב

עינב כהן

השוק עדיין לא מאמין למיזוג של האב. עם דגש על המילה `עדיין`. אם השוק היה מאמין להאב היא היתה נסחרת היום כבר מעל 1200-1500 שכן העסקה תהיה באיזור 2700  וצפונה למנייה מול שער 444 נכון להיום.

השוק אגב גם לא האמין לארקו בזמנו במיזוג לספאק.

אבל הפעם האמונה עוד יותר סדוקה, כי המצב בשוקי ההון כל כך קטסטרופלי,שאיפה אנחנו ואיפה מיזוג לספאק ועוד לפי פי 8 מהשער הנוכחי וכל זה בתוך שנת 2022.

האמנם?

האב סקיוריטי מוציאה הודעות בצורה מסודרת שדווקא כן מצביעות שהמיזוג הולך לקרות.

ו-2 ההודעות של אתמול, משמעותיות.

בואו נתחיל מהקל אל הכבד,

א.הגשת בייבק לבית המשפט

אתמול יצאה הודעה,שהחברה הגישה בקשה לבית משפט לקניית מניות עצמית ב15 מיליון ש"ח.

מה שאמור לקחת 21 יום עד קבלת האישור שהסיכוי שיתקבל גבוה משום שהחברה יושבת על מזומן גבוה.

ניקח גם את האפשרות שהנייר יעלה לכיוון 530 לערך ואז יכנסו ביקושים בעדכון מדדים. הדבר הזה יכול לעשות שורט סקוויז במנייה, שנראה שכבר היום התחיל לקרום עור וגידים ויהיה מעניין לראות את הימים הקרובים.

ב.ההבהרות לרשות לניירות ערך

ההודעה הזו לא הובנה במבט ראשון, אבל מי שהתעמק בה הבין שיש פה סוכריה רצינית.

מה הסיפור?

הרשות לניירות ערך ביקשה מהאב הבהרות על העסקה האחרונה שדיווחה, בקשר לרכישת הנכסים בתחום הסייבר ההגנתי.

לחברה הנרכשת יש בעצם "קו" של מכירות סייבר, שהמוצר הספציפי של האב מתלבש עלייה.

עכשיו, לאור דרישות הרשות לניירות ערך, החברה חשפה פרטים נוספים מהעסקה הזו והנתונים די מפתיעים.בואו עבור עליהם:

א.החברה ציינה כי ההזמנות הם למוצר הספציפי של האב - Computing Confidential .

מדובר במוצר הסייבר נטו,שכולם לא היו בטוחים אם יעבור את הפיילוטים הרבים או לא.

ההערכה שהאב הנה רק `חברת שירותים` ולא סייבר –מוכחת פה כלא נכונה.

ב.החברה מציינת ,כי יש לה הסכם מסגרת,עם חברה זרה, שמקדמת 7 פרוייקטים שונים,בהיקף כספי כולל של חצי מיליארד דולר.

ג. החברה מציינת ששלב א` בפרוייקט צפוי להתחיל עד תחילת 2023, והאב תקבל עליו 80 מיליון דולר.

מדובר במספרים אסטרונומיים להאב וזה עוד לפני רכישת חברות נוספות ופעילות שוטפת. כל זה רק מדבר על עסקה אחת של רכישה כאשר הדבר שופך הרבה אור על ההמשך.

אך יש לציין שהחברה סייגה שהעסקה עוד לא נעולה במאה אחוז.

אז יהיה מיזוג לספאק או לא?

יש הרבה בלבול אצל המשקיעים בישראל שלא בקיאים במיזוגים סטייל האב.

אני את החוויה הזו עברתי צמוד מאד עם המיזוג של ארקו לספאק .בואו ניתן כמה נקודות ונעשה סדר-

1.נסגרה עסקה מחייבת מול הספאק למיזוג. אין לאף אחד אינטרס להפיל את העסקה. זו עסקה חתומה ומחייבת.

2.התנאי לעסקה היה שהאב תגיע עם מינימום של 50 מיליון דולר בקופתה פלוס שתעמוד בתחזיות.

כרגע על פי הדיווחים שלה נראה שהיא עומדת בהתניות ואולי אף מעבר לכך.

3. יש טענה,שמי שקבע את שווי החברה-1.28 מיליארד דולר,הוא הפייפ שהחברה הודיעה עליו כסגור- ה50 מיליון דולר.

מישהו אמר לי בשבוע שעבר, שהפייפ קטן והוא לא יכול לקבוע את שווי החברה.

רק שזה לא נכון.

מי שקובע את שווי הספאק אלה בנקאים שנותנים הערכת שווי שנקבעת עפ"י הבנצ`מרק לחברות בתחום.

הפייפ (העסקה הפרטית של ה50 מיליון דולר) יכולה להחליט אם השווי מתאים לה או לא, אבל היא לא קובעת את השווי והם בחרו להיכנס לפי השווי הזה.

אח"כ בזמן מסחר, הנייר יתנהל כמו כל מנייה אחרת בשוק.

מה השלבים נכון לכרגע שעל החברה לעבור כדי לסיים את המיזוג?

א.החברה צריכה להגיש מסמכי הגשה לספאק לרשות לניירות ערך האמריקאית.

ב.החברה תגיש את תשקיף המיזוג ,הנקרא F4.סביר להניח שהחברה תקבל הערות לתיקונים מהרשות, כאשר ההערות ייענו החברה יכולה מיידית להתחיל להיסחר לפי שער 10 דולר למנייה .

שימו לב- הרשות לניירות ערך האמריקאית איננה יכולה לבטל את העסקה! היא כן תגיש הערות, אבל העסקה מותנית בעמידה של האב בתנאים המתלים שעשו כבר מזמן, עם הספאק והפייפ.

ג.כלומר, בהנחה שהמיזוג לספאק יוצא לפועל .החברה תגיע עם מינימום 100 מיליון דולר מזומן. 50 מיליון דולר האב מביאה מהבית פלוס 50 מיליון דולר של הפייפ.

למה אני אומר מינימלי? כי בקופת השלד יש כרגע 170 מיליון דולר, שאולי ייצא מהספאק ואולי לא, בנוסף,האב מתכננת לצאת לרוד שאו כבד מאד ולנסות להביא עוד כסף לספאק, אבל בגדול ,גם אם כל הכסף של מחזיקי הספאק ייצא מההשקעה- עדיין יש עסקה כי הפייפ הובטח.

ג. אני לא מאמין שיש סיכוי לעבור את כל השלבים האלה עד אוגוסט, ומעריך שזה יסתיים עד סוף השנה.ולכן לחברה יש זמן לעשות רכישות וכן להביא עסקאות גדולות נוספות. הסיפור לא הסתיים פה כפי שזה נראה כרגע. סביר שיהיו עוד התפתחויות.

איפה הסיכונים שהמיזוג לא ייצא לפועל?

א.התרסקות קולוסלית בשוק שאולי האב תעדיף לדחות את המיזוג לשלב יותר מאוחר כדי להנפיק בתקופה אופטימית שיעלו את הנייר גם בהתחלה, ואולי כדי לתת סיכוי לרוד שואו טוב יותר.

2.שהאב פתאום לא תעמוד בהתניות הפיננסיות (למרות שכפי שנראה הסיכוי לזה נמוך).

3.הפייפ מחליט שהוא לא רוצה את העסקה ומפיר חוזה. החברה נגררת למשפטים מול המשקיעים והמיזוג נדחה.

ג.נ מחזיק בנייר.