כלל פיננסים-הורדת המלצה למניית אלביט מערכות

בדרך פלא יום לאחר שבית ההשקעות "מגדל" מעלה המלצה ל"אלביט מערכות" כלל פיננסים מעדיפים לעשות את ההיפך הגמור.

צחי אברהם אנליסט "כלל": עם סיום השנה הקשה של 2010, אלביט תעמוד לפני שנה מאתגרת נוספת בשעה שהוצאות הביטחוניות בעולם ממשיכות להצטמצם. אנחנו מצפים לשחיקה בתוצאות האורגניות, ירידה במרווח התפעולי וקשיים בהצטברות ההזמנות. שער הדולר הנמוך לא תורם לאווירה.
אלביט מתומחרת באופן מלא עם מכפיל 14 על שנת 2011 והלחץ על מחיר המניה צפוי להימשך. אנחנו מורידים את ההמלצה לתשואת חסר במחיר יעד של 54$ למניה. 
 
צבר ההזמנות צופה שורת הכנסות אנמית ב- 2011
2010 הייתה שנה "שחונה" בהזמנות משמעותיות עבור אלביט ואנחנו נראה את ההשפעות לאורך 2011. בהינתן שרק 52% מהצבר מיועדים למימוש בתוך 5 רבעונים (בהשוואה לשיעור של 57% ב- 2009 ו-2008) אנחנו מצפים לקיפאון ואולי שחיקה בצמיחה האורגנית בשנה הבאה, ש"תוסווה" על ידי הרכישות שביצעה החברה".

ערן יונגר אנליסט מגדל חלק אתמול בצורב ברורה על השגתו של צחי אברהם והוא טוען כי לעומת המכפיל הממוצע אלביט נסחרת בדיסקאונט של כ-8% על צבר ההזמנות:"אנו סבורים כי בתקופה זו של עלייה בגירעון הממשלתי בארה"ב וירידה בתקציבי הביטחון, החברות הביטחוניות הגדולות בארה"ב יותירו את שוק הצמיחה העיקרי של אלביט במדינות המתפתחות. למרות אתגרים אלו, מצאנו כמעט בכל סגמנט תחום בעל פוטנציאל צמיחה ואנו סבורים כי ביזור מוצרים רחב מהווה יתרון משמעותי לאלביט. אנו מניחים ירידה בתקציבי הביטחון אך יחד עם זאת עלייה מתונה בתקציבי הפיתוח וההצטיידות בתת תחום התעשייה הביטחונית – האלקטרוניקה".

כמו כן אומרים במגדל כי לחברה יש יתרונות צמיחה באמצעות רכישות:"שיעורי הגידול הנאים של אלביט בשנים האחרונות נובעים הן מצמיחה אורגנית והן מרכישות. ניתן להצביע על שלושה מאפיינים לרכישות של אלביט: א. חברות בעלות פעילות משלימה. ב. קבלני משנה בפרויקטים משותפים. ג. רכישות אסטרטגיות של חברות במדינות שווקי יעד. כך ביצעה אלביט רכישות בשווי של מעל ל - 400 מיל` דולר בשנתיים האחרונות. אופי הלקוחות, ברובן ממשלות, מחייב את אלביט לפעול במדינת היעד דרך חברה מקומית ועל כן אנו נמשיך לראות רכישות של חברות קטנות במדינות נוספות. אחת הרכישות שעדיין מהווה אתגר לאלביט היא רכישת אלישרא, החברה מחזיקה בכ- 70% מאלישרא וכחמש שנים מנהלת מו"מ עם צד המיעוט, תע"א, על רכישת יתרת ההחזקות, מו"מ המלווה ביחסים עכורים עם עובדי אלישרא. להערכתנו החברה תמשיך לפעול להגעה להחזקה מלאה ותעשה כן בעתיד הקרוב".