מדיגוס- אפסייד מטורף או בליל מיותר?

עינב כהן

חברת מדיגוס עברה טלטלות רבות, עד כדי שמרבית המשקיעים, כבר לא זוכרים במה היא עוסקת.

לאחרונה המנייה התעוררה לאחר מספר מהלכים משמעותיים, תוך שהיא מוציאה דיווח דרמטי, על מחיקתה מהבורסה הישראלית והמשך הסחרות בבורסה האמריקאית בלבד.

מצד אחד, למדיגוס אחזקות בחברות רבות, מגוונות, עם פוטנציאל השבחה, אך מצד שני, האם שוק ההון יודע לתמחר חברות כאלה?

ההשתלטות של פיור קפיטל

ראשיתה של החברה היה חברת בתחום המכשור הרפואי שעסק במחקר, פיתוח ושיווק של פרוצדורות רפואיות מבוססות אנדוסקופים.

מירב מאמצי המחקר והפיתוח של חברת מדיגוס הושקעו בפיתוח מערכת אנדוסקופית המכונה ™SRS, המיועדת לטיפול זעיר פולשני (minimally-invasive) במחלת החזר קיבתי-ושטי GERD.

כמו כן, החברה פיתחה מצלמה ,שלדבריה דאז, היתה הזעירה ביותר בעולם.

למדיגוס היו הסכמי מכירות של המצלמה עם חברת טאואר ונאסא, אך אלה הניבו הכנסות מועטות בלבד.

המנייה לא הצליחה להתרומם בעקבות גיוסי הון חוזרים ונשנים וקושי בשיווק המכשירים,עד שבשנת 2018 בא השינוי הגדול בחברה.

חברת פיור קפיטל,שבשליטת כפיר זילברמן,ביצעה השתלטות עויינת על החברה וזכתה בתמיכת רוב בעלי המניות.

זילברמן הדיח את הדיירקטורים הקיימים ושינה לחלוטין את העסק,כאשר הוא ממנה למנכ"ל מדיגוס את לירון כרמל.

פיור קפיטל הפכה את חברת המצלמות הזעירות, ScoutCam, לחברת בת,ומיזגה אותה, לשלד הבורסאי של IntelliSense Solutions, שהתחייבה להון בהיקף של 3.5 מיליון דולר,ומדיגוס בתמורה קיבלה 56% מהחברה.

שוויה של ScoutCam, על פי הגיוס האחרון שעשתה לפני מספר חודשים, עומד על 14.5 מיליון דולר, כאשר מדיגוס מחזיקה בכ-56% מהון המניות שלה,-כ-8.12 מיליון דולר.

את מערכת ה- MUSE, המשמשת לטיפול זעיר פולשני בצרבת כרונית,מדיגוס מסחרה בחלקים כמעט באופן מיידי לאחר ההשתלטות,ביניהם בסין ודרום אמריקה תמורת עשרות מיליוני דולרים.

בנוסף,מדיגוס גייסה 5 מיליון דולר, ולפני חצי שנה, "מדיגוס" עברה להתקפה עם הכסף שבקופתה.

סל של רכישות

מדיגוס החלה לרכוש נתח בחברות משלל תחומים תוך שהיא מכוונת להיות מין "תעודת סל" של עסקים חמים לאותה תקופה.

א.בתחום השיווק באינטרנט-השקיעה מדיגוס בקבוצת גיקס וחברת לינקיורי עם הכנסות שנתיות של למעלה מ-100 מיליון שקל. חלקה של מדיגוס בגיקס עומד על כ-8.2% וכ-9.3% בלינקיורי.

ב.תחום ליסינג הרכבים- מדיגוס עשתה השקעה מעניינת,של 24% בשלד של חברת "מטומי",שבמאזנה 4.3 מיליון דולר,כאשר פורסם לאחרונה, כי חברת מטומי הודיעה על חתימת מזכר הבנות למיזוג גלובל אוטומקס כנגד הקצאת מניות מטומי.

לפי הדיווח של מטומי, יחזיקו בעלי המניות הקיימים של אוטומקס ב-53%-73% מהון המניות של מטומי.

נכון לכיום, מטומי נמצאת בהשעיית מסחר, אך עשויה לצאת מההשעיה בקרוב לאור הכנסת התוכן הצפוי. כבר כעת, ישנו ביקוש של מניית מטומי בעסקאות מחוץ לבורסה בעלייה של 20% מעל מחיר המנייה.

כך שנכון לכרגע, למדיגוס יש אחזקה בחברת ליסינג רכבים.

ג.טיפול בקורונה- מדיגוס נכנסה גם לתחום רפואת הקורונה, כאשר החברה הודיעה, שחתמה על הסכם השקעה עם חברת Polyrizon.

חברת Polyrizon הפרטית, עוסקת בפיתוח ג`לים ביולוגיים, במסגרת ההסכם, תמסחר מדיגוס פיתוח מוצרים ביולוגים של Polyrizon שנועדו, לפי הודעת החברה, להתמודד עם וירוס הקורונה ואיומים ביולוגיים נוספים.

מדיגוס השקיעה 100 אלף דולר ב-Polyrizon וקיבלה 20% ממניות החברה, כאשר סכום זה נועד למימון השגת אישורי ה-FDA הנדרשים עבור מוצרי Polyrizon.

ד.מסחר אלקטרוני- לאחרונה החברה חתמה עסקה ששוק ההון מאד אהב.

החברה הודיעה, על כניסתה לתחום עסקי המסחר האלקטרוני, על ידי חתימה לרכישת גרעין השליטה ב-Smart Repair Pro, וב-Purex, שתי חברות מסחר אלקטרוני שסוחרות בפלטפורמת המסחר של אמזון.

על פי ההסכם, מדיגוס תחזיק ב-50.01% מהון המניות של כל אחת מהחברות, בתמורה לכך, מדיגוס תשקיע 1.25 מיליון דולר בחברה, תשלם 150 אלף דולר במזומן לבעלי המניות הנוכחיים ותספק שטחי פרסום לבעלי המניות הנוכחיים בשווי של 500 אלף דולר.

שתי החברות מנהלות כיום שלושה מותגים מצליחים בשוק של אמזון, ומציעות מוצרים שונים.

על פי המידע הראשוני שנמסר למדיגוס, יעד ההכנסות של החברות לשנת 2020 הוא כ-3 מיליון דולר, עם רווח נקי של כ-35%.

כלומר- העסקה הזו היא עסקה רווחית למדיגוס ותכניס לה כסף נאה מידי שנה.

מיד לאחר ההודעה על העסקה, הודיעה החברה,ש- Smart Repair Pro, קיבלה אישור שיווק בבריטניה ועוד 4 מדינות באיחוד הארופאי.

ה.מכירת כרטיסים להופעות- מדיגוס הודיעה בשבוע שעבר, על עסקה לרכישת השליטה( 50.1% ) מחברת רכישת הכרטיסים איוונטר תמורת מיליון דולר והלוואה של 1.2 מיליון דולר.

החברה הישראלית פיתחה מערכת שמאפשרת לכל אחד ליצור אירוע, למכור כרטיסים, לבצע מעקב ולקבל סטטיסטיקות רלוונטיות.

כיום משרתת החברה למעלה מ-600 לקוחות בישראל, ארה”ב, מקסיקו ויפן.

עד היום אירחה הפלטפורמה של אבנטר 22,700 אירועים, שהם גידול של 118% לעומת שנה שעברה.

בשנת 2019, שווי מכירות הכרטיסים בפלטפורמה של איוונטר עמד על כ -88 מיליון שקל.

העסקים לא מגולמים

נכון לכיום חברת מדיגוס נסחרת לפי שווי 17 מיליון דולר,כאשר בקופתה שוכבים כ-10 מיליון דולר.

כלומר, נכסי החברה מוערכים ב-7 מיליון דולר. כל בר דעת יבין שהדבר הזה לא הגיוני,שכן רק אם נביט בשוויה של סקאוטקם כיום בבורסה הנו כ -23.6 מליון דולר,כך שרק שווי האחזקה של מדיגוס בה שווה יותר ממחצית שוויה של מדיגוס (56%).

למרות שסקאוטקם נסחרת ברשימת הOTC, זה כנראה לא יישאר ככה לנצח..החברה קיבלה,לפני חמישה חודשים, השקעה של 2 מיליון דולר ממורי ארקין. לשעבר הבעלים של אגיס שמוזגה עם פריגו, וזה כנראה כחלק מההערכות למעבר לרשימה הראשית.

בנוסף,לא רק ששווי הנכסים לא הגיוני, החברה גם תתחיל להרוויח נקי מהעסקה עם חברות המסחר האלקטרוני, כך שהיא יכולה להגיע לרווחיות בשורה התחתונה כבר במהלך השנה הבאה.

אז איך זה יכול להיות? מה המשקיעים יודעים או מפספסים פה?

חוסר מיקוד בתחום אחד ראשי

יש כמה סיבות, שבגינן אני רואה את הפער העצום בין האחזקות של החברה לבין שוויה הריאלי ואנסה למנות אותן כאן:

1.משקיעי הבורסה הישראלית אינם אוהבים חברות שמאגדות אשכול של תחומים רבים. הם מתקשים לתמחר אותן, הן מרגישים שמדובר במישמש שבנוי טלאי על טלאי.

2.המשקיעים אינם חשופים דיו לשינויים מרחיקי הלכת בחברה. החברה איננה "מככבת" באתרי שוק ההון, ומנכ"ל החברה, לירון כרמל,לא מרבה להתראיין אלא רק להגיב להודעות החברה בכמה משפטים ובעיקר למשקיעים בחו"ל.

3. המשקיעים חוששים מגיוסי הון בחברה  ומרגישים שהיא עוד מעוניינת להתפתח, ולא רוצים להיות `בשר תותחים` בדילולים.

כנראה ששלושת הסיבות הנ"ל הביאו את החברה להחלטה על מחיקתה מהשוק הישראלי,כך שהמשקיעים יקבלו מניות בנסד"ק.

האם ללא המסחר בישראל יהיה למנייה קל יותר להתרומם? שאלה טובה.

לסיכום, אני חושב שלא צריך להיות גאון גדול כדי להבין, שהנכסים של מדיגוס שווים יותר מ-7 מיליון דולר, אבל האם חוסר המיקוד של החברה,גם לאחר העסקאות האחרונות, עדיין יהיה בעוכריה? זו שאלה שרק כוחות השוק יוכלו לענות עליה.